袁亚非掌舵的三胞集团，上一次处于舆论风暴中心还是去年的11月，据当时的公开消息，三胞集团协议重组计划以89.91%的高支持率获正式表决通过，这家曾经的“千亿民企”就进入了重组进行时。5个月过去了，因旗下上市公司南京新百置换资产一事，三胞集团再次站上了舆论风口。

4月27日晚，南京新百发布公告，表示将再次延期回复上海证券交易所对公司资产置换暨关联交易的问询函，因这是第三次延期回复，甚至引发了外界对于上市公司向集团输送流动性的质疑。

众说纷纭，所有关注和质疑最终都指向三胞重组进展情况上，5个月过去了，三胞的协议重组进展究竟如何？袁亚非是否如他去年11月那封感恩感谢公开信中所说，将“集中精力做强做专生物健康产业”？

对此笔者咨询了该企业多位管理层人士，对方仅表示债务重组正在顺利进行中，以企业方公开发布消息为准。但有相关知情人士透露，三胞的重组落地协议，债权人的签署率已将近80%，下一步法院或将解封三胞的相关资产。对此，或可从三胞旗下两家上市公司南京新百和宏图高科近期的动作窥出端倪。

据公告，南京新百将持有的新百地产100%股权与南京三胞医疗持有的徐州新健康80%股权进行置换，将主营业务换到更具有发展潜力的医疗方向。徐州新健康评估价值为 219,043.00万元，对应80%股权评估价值为175,234.40万元，作价173,010.62 万元;新百 地产评估价值为173,010.62万元，作价173,010.62万元。置换完成后，南京新百将不再持有新百地产的股权。

（袁亚非）

对于此次交易，交易所问询函中提到的“标的估值的合理性”问题，是市场上对此次交易最大的质疑点。南京新百要置换的徐州新健康医院究竟是个什么样的资产？是否值这么多钱？

来看医院自身条件。

据公开资料查询可知，徐州新健康医院2021年4月开业，总占地面积108.8亩，总建筑面积为25.39万㎡，作为徐州市重点招商引资项目和年度十大重点建设工程之一，是按照国际JCI标准建设的大型医院，并已于2020年取得三级医院资质。

此外，徐州新健康的医疗团队引进了安贞、阜外等国内外一流医院知名学科带头人10余人、与江苏省人民医院签订了全方位的战略合作协议，在徐州当地颇有实力。

自2021年4月开业运营至 2022 年 2 月底 10 个月期间内，总计门急诊挂号量为 149,764 人次，住院人数 10,747 人次，2021年度营业收入为20,854.12万元，可见具备良好的发展前景。

今年的这一波疫情，徐州新健康医院因设备优良，各方面条件都符合防疫的高标准，被征用为“黄码定点医院”，用于接诊管控封控区病患，这也是医院实力的一个侧面佐证。目前各地政府正在调用一切力量齐心协力积极抗疫，相信疫情将尽快平稳，医院也将恢复正常的诊疗服务。

再来看外部条件。

据国家卫健委数据，徐州作为淮海经济区医疗高地，是江苏省异地就医患者流入量最多的城市，位列淮海经济区20个地级城市首位。2020年全市诊疗量超过5,480万人次，出院185万人次，其中外省住院量占30%以上，医疗服务覆盖苏鲁豫皖四省20个地市1.2亿人口。可以说，徐州已经形成了医疗需求的广泛辐射，“去徐州看病”已是淮海百姓的共识。

众所周知，医院因具备重资产和轻资产的双重属性，前期准入及后期运营的门槛极高，需要大量的人力投入，短期内固定/半固定成本开支高，因此外界质疑的2021年4月才开始正式营业的徐州新健康医院在2021年度出现亏损实属正常，后期利润的快速增长需随着医院经营规模的不断提升和规模效应的双重作用来持续增加边际收益。

医院虽是个慢生意，但更是个长久生意，属于稀缺性高壁垒的优质资产。“看病难、看病贵”的现实问题一直折射出我国医疗资金投入不足、医疗资源总体分配不均的矛盾长期存在，但从投资的角度来看，恰体现了医院供不应求的稀缺属性，尤其像徐州新健康这样有三级医院资质的优质医院。

综合医院承担的社会责任大，且有高毛利科室，也有低毛利科室，会相互抵消，所以整体盈利能力不如眼科、口腔，后者是单一的高毛利细分领域，也没有专科的牙科眼科扩张快，因此市场通常给综合医院的估值往往偏向于低估，不如连锁医疗高。此次交易中徐州新健康医院的估值因高于传统估值预期也被多方质疑，但徐州新健康是纯正的三级医院资产，可谓是市场上的稀缺标的，真正的价值相信在后期会逐步被证实。

综合来看，新健康医院虽然运行不足两年，尚属初创增长期，但从内外条件可积极预测，此次交易若能达成，未来能为上市公司带来利润增长和价值提升和保障中小股东利益有重大积极正面影响。

此外，本次交易有业绩对赌“保底”：据公告，为保持徐州新健康业绩稳定增长，南京三胞医疗承诺:徐州新健康2022、2023及2024年度实现的净利润累计不低于 43,033.19 万元。若经审计后徐州新健康未能实现承诺净利润指标，则南京三胞医疗应以现金方式向南京新百进行补偿。

对于三胞集团而言，此次将医院产业置入旗下上市公司，去地产化，进一步优化上市公司大健康业务的结构，与养老板块、生物医药板块和干细胞板块业务实现大健康产业上下游的资源共享和发展协同，正是三胞债务重组之路的重要一步。

对于上市公司而言，据之前公开数据南京新百大健康业务占比已超8成，此次地产资产的剥离医院资产的置入符合上市公司战略布局，夯实大健康业务优化业务布局，有望进一步提升盈利水平和融资能力，强化核心竞争力增厚每股收益，更好保障上市公司及股东利益，更是一步好棋。

对于袁亚非而言，这是自三年前三胞陷入流动性危机后，他从以往激进的商业布局转为专注谨慎“瘦身健体”，并真正专注大健康生物医疗赛道，苦心孤诣布的另一个“局”，最终指向他曾经的许诺：“集中精力做强做专生物健康产业”。

面对交易所的问询函，因上市公司延迟回复，我们尚未得到针对此次交易的公开回应，截止发稿，南京新百尚未发布2021年度业绩报告，让我们静待上市公司的答复及2021年度的业绩公告。

再来看三胞集团旗下另一家上市公司宏图高科。

据公开信息，宏图高科近期启动破产预重整并已获法院同意，债权人申报债权业已启动（宏图高科此前于4月2日披露了《关于法院同意公司启动预重整的公告》），并于4月18日披露了预重整债权申报的通知）。

宏图高科相关人员曾回应：公司将在母公司三胞集团先行实施债务重组的基础上，以重整方式，积极推进资产处置、清偿债务、回笼资金，以解决公司本部债务并解决公司其他下属企业的绝大部分债务。三胞的债务重组进行时，宏图高科的债务虽不在三胞集团债务之内，但也正在积极寻求解决之路中，进展清晰。

从三胞旗下两家上市公司近期动作的指向逻辑看，栽过跟头的袁亚非，已在践行“转型大健康生物医疗”，并处理三胞以外的其他债务，积极纾困，确如相关人士所回应，“债务重组顺利进展中”。

大健康是朝阳赛道，早入场早布局早获益，但大船难掉头，能抓住风口的企业不多，能成功转型的更少，需要眼光魄力和胆量。也许企业家与普通人最大的区别就在于：能否在不利与艰难的遭遇里百折不挠。

在1月三胞内部的年终大会上，袁亚非这么说：“不必太纠结当下，也不必忧虑未来。当你经历过一些事情以后，眼前的风景已经和从前不一样了。人生没有无用的经历，只要我们一直向前走，天总会亮。”

曾因快速扩张风光无限，又因高处跌倒令人唏嘘，至暗时刻后，爬起重生再度参赛，袁亚非的前半生可谓一部浓缩的民企企业家商业浮沉史。

左手债务重组进行时积极纾困，右手布局生物医疗动作频频，虽然“渡劫之路”伴随着质疑，袁亚非布的这个新“局”接下来的走向，引人关注。

（作者丨李贝）

（除单独标注来源外，以上图片来自视觉中国）

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