作者| 猫哥

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来源| 大猫财经

眼看明天就要上会，今天却撤回了IPO申报，这样的操作，背后到底有什么故事？

何况，这家公司为了上市，已经准备了25年，从2011年开始连续失败了三次，最近的一次是去年在港交所上市，没成功。

之后又在年底转战上交所，又凉了。这一次的撤回，甚至连累了负责发行的券商，成为中信建投年内首个在上会前夕撤单的项目。

这家公司，就是号称要做“燕窝第一股”的燕之屋。

其实，燕之屋招股书上的业绩看上去还是不错的，至少连续三年的营收和净利润都在持续增长：

但是，背后的问题更多，监管一口气甩出了四大疑问：

1. 公司设立时3成股权出资但未评估，且出资不实，知法犯法。

燕之屋成立时，全部采用股权出资方式设立，不是货币出资，这已经很少见了，还不进行评估。

2. 燕之屋的商业模式与合规经营。

监管特地要求发行人说明公司的业务驱动模式，是否存在通过大量广告营销支撑业绩，公司是否存在影响持续经营能力的相关风险。

3. 关联交易和收购关系。

燕之屋存在不止一个公司股东、董高监同时是前五大客户股东或实控人的情形，2014-2020这6年内，燕之屋进行了十几次股权转让，价格时高时低，有1800万卖1%股权的，有1000万卖1%股权的，甚至有0元转让7.9%股权的，都被证监会问询了，要求说明转让价格的确认方式和公允性。

4. 分红争议。

2019年到2021年燕之屋分红5次，累计2.5亿，而同时期燕之屋利润是3.67亿。行，利润的70%拿去给大股东分红，看起来不差钱啊。

但是现在，又想上市募资1.9亿补血，弥补流动性问题。合着，挣了钱原股东先把钱先分了，然后上市“借钱”搞经营？

5.燕窝的功效到底怎么样？证监会要求他们补充披露关于燕窝的营养价值介绍等相关材料、数据来源，是否有权威出处。

还特地点名了燕之屋的广告：是否存在前代言人刘嘉玲曾自称“每天吃一碗燕之屋的碗燕”，清朝的皇帝因食用燕窝而长寿，慈禧太后也靠燕窝进行滋补等媒体广告情形，相关宣传是否存在虚假宣传等合规风险。

在监管咄咄逼人的质询之下，撤回申报意味深长。

事实上，燕之屋的起势，靠的是一波又一波的烧钱营销。

燕之屋找了刘嘉玲、林志颖、赵丽颖等明星做代言，冠名了《鲁豫有约一日行》、电台节目《爱的小屋》、天津卫视《智者见智》和《智造中国》等节目：

▲图片来源：燕之屋官网截图

这么烧钱打广告，3年的销售费用分别是3.08亿元、3.83亿元和4.51亿元，合计11.4亿，这三年总营收才36亿，三成的收入都用来搞销售宣传。

微博、小红书、抖音上也有特别多关于燕之屋的内容，总结起一句话——女人一定要吃燕窝：早餐要吃燕窝，秋冬滋养要吃燕窝，怀孕也要吃燕窝……大牌明星们，如姚晨、熊黛林、包文婧、苏芒等，也都在吃燕之屋的燕窝。

这背后都是up主们自发的？鬼才信。

广告，广告，还是广告。这个招数，也没有什么门槛啊，你会，别人也会。

这不，最近几年冒出来一个小仙炖，用的模式和燕之屋类似，找了章子怡、陈数、张雨绮、王俊凯等多个明星做代言，还在微信、抖音等平台疯狂发软文打广告。

这逼格，看上去也挺高级的。

东阿阿胶好歹有个秘方、有个产地来支撑品牌的人设，燕之屋拿什么来把自己和同行区别开呢？

更主要的是，燕窝的功效，本就长期被公众质疑。

一方面，市面上的燕窝含量成分不清晰，而且价格不便宜，所以利差诱人。

之前快手网红辛巴在直播间卖的燕窝，视频里看全是胶质，满满的燕窝，转眼就被职业打假人王海买来做了检测报告，里面主要成分就是糖水，营养无从谈起。

而这样的燕窝在辛巴带货翻车之后，还出现在了其他明星和网红的直播间，招来了辛巴的“报复性”举报，点了刘畊宏和将近20位明星的名，说“我卖糖水燕窝就曝光我，别人卖糖水燕窝就不管”，最后吓得刘畊宏等人出来道歉回应不知情，是选品公司的锅。

另一方面，就算用的是真的燕窝，那营养又怎么样呢？

卖燕窝宣传里面都说，燕窝来自燕子的口水，粘液富含唾液酸、蛋白质、氨基酸等等各种营养，然后功效也强大，能益气化痰、滋肾养肺、抗衰老、调节免疫、改善睡眠······总之，吃了就是好，随便吹。

可是，有大量的专家学者都说，燕窝的营养价值不如鸡蛋和牛奶，蛋白质含量很低，吃燕窝不如吃银耳。

营养不咋地吧，价格倒是很贵，70g的一小瓶也要58元一瓶，两口就吃没了。

何况，燕之屋在10年前还出过一次大事。

这就要从燕之屋的创始人黄健说起，原本，他不是做保健品或者食品的，1989年，他从福建师范大学毕业，然后分配回了户籍地福建省柘荣县中学教数学。

但是，带了一届学生之后，黄健就不顾家人反对，选择了辞职下海。

黄健先是在一家韩资企业打工，后来发现国内的市场潜力巨大，经济增速快，消费改善需求大，未来这燕窝肯定好卖。1997年，黄健联合姐姐和老婆成立了一家公司，叫“双丹马”，产品从东南亚进口，然后在自己家里那70平米的小屋子里加工，最后包装上贴一个“双丹马”的牌子，就拿到商场柜台去卖。

后来，黄健选择了连锁加盟模式，招了很多加盟商，铺门店，将干燕窝炖好送给客户，公司的名字也改成了“燕之屋”。

加盟费也不能白收，还得做做推广。于是，黄健开始砸钱，先是招了刘嘉玲做代言，又去央视和纸媒上大范围打广告，扩张速度越来越快，到2011年，燕之屋的全国加盟店增长到400多家，销售额突破10亿。

这个时候，黄健的上市梦就开始了，他打印好了招股说明书，筹备赴港上市，就出了大事——毒血燕事件。

2011年7月，消费者霍女士购买了10盏燕之屋的特级血燕，吃了之后就出现发烧、头痛、恶心等症状，最后经过调查和化验，这玩意的亚硝酸盐含量高达2371毫克/千克，超出国家最高强制性标准的33倍。

一下就闹大了，浙江工商局对血燕进行大规模的抽检，发现不合格率达100%，血燕的亚硝酸盐含量严重超标。调查后得出结论，马来西亚等国家的上游原材料供应商，使用粪便熏染普通白燕变成雪燕，或直接使用色素对白燕进行染色后充当血燕销售。

前两年奶粉刚出过事，小孩被毒害，现在女人也不放过？于是，燕之屋成了重点关注对象，央视3·15节目组等新闻媒体，都选择燕之屋作为调查对象，《焦点访谈》做了两期节目。

不过，不知道什么原因，这个事情，最后以东南亚供应商背锅而告终。

媒体对外宣布，毒血燕跟中国企业无关，是马来西亚和印尼商家为了多赚钱，将白燕窝放在装满燕子粪便的箱子中，熏成“血燕”然后卖高价。

感情中国的燕窝商，连这材料的真假都分辨不出来，就敢拿来加工，出了事一切责任都在别人身上。

这件事之后，燕窝进口直接暂停了两年才恢复，黄健的燕窝生意也一落千丈，加盟商纷纷停止合作，一口气关了200多家。

直到2014年，黄健决定改造家族式企业，拉上了一波基金投资者，一同成立“厦门燕之屋燕窝科技发展有限公司”，紧接着又成立“厦门燕之屋生物工程股份有限公司”，用燕之屋生物工程控股了燕之屋燕窝科技。

然后又开始砸钱打广告，重新走上扩张的道路。

截至2021年12月31日，燕之屋开出116家直营门店（含直营市场二级门店）和519家经销商门店，共计635家线下门店。

2019年，燕之屋第二次传出打算赴港上市，折腾到去年，宣告失败，然后就转战了上交所。

这次，又凉了。看来，如果监管提的那些问题不能全部解决，黄老板的上市梦，是永远也实现不了的。

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