10月27日，登陆科创板三年的玻尿酸巨头华熙生物（688363.SH）宣布了最新的大额解禁消息，1.017亿股限售股于11月7日起上市流通，占公司总股本的21.13%。

一周后就有媒体报道称，在2020年华熙生物限售股解禁前4个月，华熙生物董事长赵燕以低价强制“收购”了华熙国际员工手中的股票（合伙份额），并赚取数亿元差价。

(相关资料图)

根据山东证监局工作人员此前的回应，这并非赵燕首次因“低价收购”一事被举报。早在2020年，就有华熙国际前员工因持股被以90元的价格“收购”一事向山东证监局举报，山东证监局也还曾向赵燕发出关注函。

在百亿市值将解禁的敏感时间点，两年前的“举报”旧事被重提，低价收购是否属实？强买强卖是否存在？钛媒体App就此展开调查，试图还原这起风波背后的细节，以回应市场关切。

“低价收购”，旧事重提

华熙国际投资集团有限公司（以下简称“华熙国际”）是这起风波的源头所在。

赵燕最初在资本市场获得关注是因为地产业务，华熙国际是其控股的地产板块业务，而华熙生物则是她在2000年开始进入并加大布局的玻尿酸产业。

2017年11月，华熙生物以16.3港元的价格从港股私有化退市，并开始酝酿A股IPO。曾经的地产大亨赵燕也将重心转向了华熙生物，同为手下产业，由赵燕完全控股的华熙国际多次出现在华熙生物的上市招股书中，其中就涉及到由华熙国际控制的四家员工持股合伙企业参与华熙生物增资认购的部分。

股权结构方面，赵燕直接或间接持有华熙国际100%股份，华熙国际间接持有华熙昕宇投资有限公司（简称“华熙昕宇”）33.20%的股份，而赵燕正是通过华熙昕宇持有华熙生物58.93%的股份。据了解，两次“举报”赵燕的均是华熙国际的前员工，且均为同一（批）举报人。

根据招股书，2018年6月，华熙生物注册资本增加至4.3亿元，其中天津润美、天津华绣、天津熙美、天津润熙四家合伙企业分别出资2501万元认购0.32%的公司股份，合计出资551.49万元认购551.49万股，持华熙生物1.28%的股份，认购价格是18.13元/股。这部分股份的限售期为自华熙生物上市之日起的12个月。

认购了股票（合伙份额）的华熙国际在职员工李解告诉钛媒体App，“当时也不太有概念，就跟（华熙生物）香港上市的股价做对比，很多人认为这个价格（18.13元/股）有点高了，风险比较大，据我所知有很多人没买。”

图源自华熙生物招股书

钛媒体App梳理招股书发现，共有79位华熙国际员工以这个“有点高”的价格成为了华熙生物的原始股东，个人出资金额最低为10万元，最高为805万元。

出乎意料的是，2019年11月6日，华熙生物正式登陆科创板，发行价47.79元/股，较华熙国际员工早期的认购价格已经上浮181.3%。

按时间推进，在2020年11月6日，上述551.49万股股份就可以在公开市场买卖。不过，在解禁之前的2020年7月，华熙国际控制的员工持股合伙企业提出一个股份转让计划，参与认购原始股的员工可与公司签订协议，以90元/股的价格转让手中的股份。与此同时，合伙企业也提出，员工还可以选择持有到解禁之后一次性卖出，或者在未来5年内分批减持。

据钛媒体App了解，一般持股平台的员工要减持手中的股票，即合伙份额，一是由公司出面减持，再以分红方式配给员工，二是由大股东回购员工手中的合伙份额。鉴于第一种方式涉及公开交易，复杂且容易给二级市场传递负面信号，回购是大多数公司会选择的处理方式，回购价格也就尤为重要。

在华熙的这起提前回购中，90元/股的价格并不低，相较于最初的认购价格已经上涨396.41%。但是，随着玻尿酸产品的走红，过去两年，医美概念持续爆发。华熙生物股价在2020年11月6日解禁当天开盘报161.11元，并在那之后一路上涨，最高站上313元。

回过头来看，90元/股的价格确实低了，但站在两年多前的时间节点，这么想的人并不多。

“举报”门背后的真相

作为签署股份转让协议的员工之一，李解的想法是先止盈。他说：“最初想着翻一两倍就行，但90块的价格已经翻了5倍，远远超过了我的心理预期，也超过了大多数人的心理预期，怕解禁消息出来股价又回落，当时有很多人签了转股的协议。”

李解当时出手了一大部分，另外留了一小部分在接下来的5年内分批减持。

另一位在职员工张淼选了方案二，“当时想着换学区房，所以打算搏一把，也就没关注转股的事。”李淼在股票解禁后一次性卖出了所有持股，卖出价格在150元左右。张淼入职华熙国际是时间是2015年，李解是2017年底，二人至今仍在华熙国际工作。

近日有媒体报道称，赵燕当时以生计为条件要求员工低价转让股份，否则员工要么被免职，要么公司只发放一千余元的基本生活费，到解禁日后，公司GP也不会帮助持股员工减持。显然，这与前述两位在职员工的近况颇有出入，他们也表示，没有听说过报道中提及的情况。

三套“退出”方案，在职员工“现身说法”，强买强卖似乎不能成立。

另一个引发高度关注的点在于报道中提到的——“赵燕以2亿元收购了员工手中价值8.8亿元的股票”。

接近华熙生物的知情人士称，提前“收购”华熙国际员工手中股票的计划提出时大概在2020年5月，计划落定执行是在7月。两个月的时间差，华熙生物股价从90元上方涨至140元左右，到2020年11月6日的解禁交易日，其开盘价又涨至161.11元。在这三个时间点，79位华熙国际员工手中的股份分别价值约4.96亿元、约7.72亿元、8.89亿元。

也就是说，即便所有参与认购的华熙国际员工悉数签订提前收购原始股的协议，“2亿元收购”的说法也与实际情况不符，而大股东从收购中赚得的差价也在随市波动，以当前华熙生物110元上下的股价来计，这一差价严重缩水。

不过，本文提及的媒体报道原文已经删除。

就举报事件，山东证监局工作人员此前回应媒体称，“投资者之前的举报，山东（证监）局已经办理并答复（举报者）了，近期的举报正在办理当中。”

有接近华熙生物的知情人士告诉钛媒体App，山东证监局此前已就举报和调查结果出具关注函。华熙生物董秘称，山东证监局的调查从2021年5月持续到2022年4月，结果没有问题，“关注函是一种常规的提醒方式，不构成义务，不存在违反信披规定的情况。没有披露，是因为调查结果没有问题。”

董秘强调，这起事件中的买卖行为在股票锁定期内，且是员工持股平台内部的份额调整，并不涉及华熙生物股票买卖。他说：“华熙生物包括控股股东都没有违法违规，公司经营一切正常，不存在应披露未披露事项。”

穿越2021年的增长大年后，医美概念在二级市场遇冷，寒气首先侵袭头部企业，华熙生物自去年7月股价站上高位至今再未有新的突破。连日来，在多重利空消息的叠加影响中，股价数日都徘徊在110元下方。

直到11月15日，华熙生物股价反弹上升，收涨4.94%，报111.75元。

（文中李解、张淼均为化名，本文首发于钛媒体App，作者丨杨亚茹）

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