过去一周美股维持了窄幅震荡走势，道指和标普500指数录得周线两连阴。

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地区银行股新一轮抛售在给美联储政策施加压力的同时也给经济前景蒙上了阴影，与此同时国会两党在债务上限问题上态度剑拔弩张让谈判变得扑朔迷离，外界已经开始关注违约产生的潜在风险。随着资金持续流出美股，投资者信心似乎陷入了冰点。

外界押注美联储暂停加息

上周美国公布了两份关键通胀数据，4月消费者物价指数（CPI）同比增长4.9%，增速回落0.1个百分点，近两年来首次回到5%的水平以下，其中租金通胀和服务业价格压力有所减轻。与此同时，生产者物价指数（PPI）增长2.7%，也低于预期和前值。

对于美联储而言，物价压力的缓解可能意味着加息周期走到了尾声。虽然距离下次议息会议还有四周时间，市场已经基本对下月按兵不动进行了完全定价。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，美联储很可能在6月按下暂停按钮，之前的25个基点加息是本周期的最后一次，“然而，抑制通胀的趋势进展太慢，远高于2%的水平，美联储可能倾向于在一段时间内维持利率，以观察经济数据的表现。”

美联储官员在5月议息会议后的态度并未发生任何变化。美联储理事鲍曼认为，如果通胀率居高不下，劳动力市场仍然紧张，那么额外的货币政策紧缩可能是合适的，以实现足够的货币政策限制立场，从而随着时间的推移降低通胀。此外，美联储理事沃勒在最新讲话中同样维持了强硬的立场。

值得注意的是，过去一周地方银行业再次出现危机信号，西太平洋银行报告了存款流出的情况，同时美国银行业从美联储信贷工具紧急融资金额回升12%，至924亿美元。根据美联储此前发布的高级贷款专员意见调查报告（SLOOS），信贷收紧的趋势可能延续，从而加剧潜在衰退的风险。

债务上限谈判进展也是影响美国经济前景的重大因素。与美国财长耶伦的预测类似，美国国会预算办公室（CBO）警告说，在6月前两周的某个时候，政府将无法再支付所有债务。世界银行行长马尔帕斯认为，迫在眉睫的违约风险将是美国历史上的首次，这加剧了全球经济放缓所面临的问题。考虑到密歇根大学消费者调查显示的信心指数波动，消费者支出如果受到对经济的悲观看法影响，将产生可怕的后果。

联邦基金利率期货显示，市场预期7月降息的概率依然高于30%，相比之下9月降息基本形成了共识。对于经济衰退的担忧让市场坚持认为，年末美联储基金利率目标降至4.25%至4.5%之间，相当于3次降息的空间。

施瓦茨向第一财经表示，随着贷款条件收紧、就业增长放缓，以及实际可支配收入仍受到通胀上升的挤压，今年晚些时候消费者支出将减弱，美国将出现温和的衰退。他分析道，美联储在考虑降息之前，需要看到就业增长疲软的更明显迹象，更重要的是，工资增长放缓。美联储内部依然有对实现软着陆的信心，但随着政策效应的逐渐显现，经济部门的压力可能导致政策反应过慢。

市场方向选择还需催化剂

进入五月以来，美股始终处于窄幅波动震荡下移的状态中。随着数据喜忧参半，市场情绪受到了对经济、地区银行业风险及债务违约风险的持续打压。

资金持续外流。Refinitiv Lipper的数据显示，近一周美股基金遭遇57亿美元净赎回，连续第六周净卖出。相比之下，美国货币市场基金规模连续第二周创下纪录新高，投资者延续了从银行存款转出的趋势。随着美联储上周将基准利率上调至16年来最高水平，5%以上的短期利率继续吸引资金流入货币市场基金。根据Investment Company Institute的数据，截至5月10日的一周，美国货币基金规模增加183.3亿美元，达到创纪录的5.33万亿美元。

在避险情绪高企的同时，经济放缓压力令估值成为了限制美股上行阻力。瑞银发布研究报告表示，投资者对美国经济前景的预期过于乐观。标普500指数在未来12个月的远期市盈率约为18.3倍，比10年平均水平高出13%。

从历史上看，当标普500指数估值水平高于18倍时，市场一般预期盈利会有强劲增长（平均为14%）或10年期美国国债收益率低于2%，这样才能维持市场信心。目前，瑞银预计标普500指数的盈利将于今年收缩5%，10年期国债收益率为3.44%。

如今市场正陷入上下两难境地，新方向的确认需要更多催化剂。嘉信理财认为，未来一周经济数据相对清淡，焦点转向债务上限谈判，能否短期达成协议似乎仍不明朗。近期股指焦灼的背后，多头和空头都不愿意率先出手。相对于美联储而言，国会谈判的消息更可能成为下周波动的导火索。

Arbeter Investments总裁阿贝特（Mark Arbeter）表示：“市场存在很多不确定性。美股短期似乎还处于持有模式，标普500指数需要突破站稳4200点，才能表明可持续牛市即将到来。”

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