3月27日国家统计局公布数据显示，1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额8872.1亿元，同比下降22.9%。统计局工业司统计师孙晓解指出，下阶段随着生产生活秩序恢复正常，市场需求逐步恢复，产销衔接水平提高，基数效应影响减弱，工业企业利润将逐步回升。

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孙晓解表示，多因素影响1—2月份工业企业利润下降，但电力行业利润继续快速增长，采矿业保持较高盈利水平。消费品制造业利润降幅收窄，新动能行业利润较快增长。

财信研究院宏观团队指出，从决定企业利润的量、价、成本三因素框架看，受市场需求依旧偏弱等因素影响，企业销售放缓、工业生产者出厂价格（PPI）降幅扩大、每百元营收中的成本抬升，共同拖累1-2月份工业利润降幅明显扩大。同期，工业生产有所加快、产品产量增速回升，供给端恢复相对更快。

此外，从利润占比看，上游延续回落、中游大幅下降、下游被动提高较多，利润结构总体更均衡。从三大门类看，采矿业、制造业拖累显著，电力热力等行业利润维持较快增长。高技术制造业利润增速回落较多，但新旧动能转换趋势未变。

工业企业经营状况有望在一季度筑底企稳

植信投资研究院高级研究员罗奂劼对贝壳财经表示， 1至2月，尽管工业企业营收和利润同时出现下降。除了需求恢复慢于供给和营收降幅大于成本降幅之外，去年同期较高基数也起到了一定制约作用。

尽管当前企业经营仍面临较大压力，但仍出现出三个亮点。第一是消费品制造业利润降幅收窄，表明需求正在回暖。第二是新动能行业利润较快增长，表明经济结构转型升级稳步推进。

第三是前2个月多项数据恢复情况良好。其中制造业PMI（采购经理指数）连续扩张2个月，且2月数据创11年新高，中小企业PMI不断改善，非制造业PMI也大幅上涨；1至2月经济数据好于预期，尤其是社零增速由降转升。

罗奂劼指出，我国工业生产抗风险和自我修复能力较强，随着生产生活秩序进一步恢复正常、企业纾困和经济稳增长政策的持续发力，工业企业经营状况有望在一季度筑底企稳，并在二季度企稳回升，企业利润有望在下半年由降转升。

财信研究院宏观团队预计，工业利润增速有望在上半年筑底企稳。第一是随着国内疫情快速过峰支撑服务业、消费恢复，加上稳增长政策持续发力显效，内需有望明显改善，产销衔接水平将趋于提高，对工业企业盈利恢复形成有力支撑。

第二是随着助企纾困政策加力显效和生产生活秩序恢复正常，企业成本压力有望持续缓解，也有利于利润改善。第三是一季度过后基数明显走低，有望支持工业企业利润增速在上半年筑底企稳回升。第四是预计上半年PPI增速仍将处于负增长区间，价格因素将继续对工业利润形成拖累。

第五是全球经济复苏动力不足，加上海外银行业危机将对实体经济造成一定冲击，出口放缓压力或明显加大；同时国内房地产恢复力度仍存在较多不确定性，均会对工业利润修复形成一定制约。

中诚信国际研究院对贝壳财经表示，今年一季度宏观经济将出现修复性增长而不是报复性增长，1-2月工业企业的营收及利润增速双双下行体现出了需求修复节奏偏慢对于生产回暖的制约，以及出口增速下行对于企业盈利修复的拖累。

后续来看，随着稳增长政策的持续发力，工业生产有望持续修复，但工业企业从修复转为增利仍需要政策支撑，帮助工业企业从政策性修复向内生增长动能的增强转换。

工业企业资产负债率回升，仍处于去库存周期

数据并显示，2月末全国规模以上工业企业资产负债率为56.8%，较去年12月份提高0.2个百分点，同比提高0.5个百分点。

财信研究院宏观团队认为，从资产和负债增速看，两者分别较2022年末保持持平和提高0.1个百分点。资产和负债增速均处于筑底阶段，尚未明显扭转2022年2季度以来的回落态势，但资产增速低于负债增速，且前者改善不及后者，导致资产负债率有所回升。但这仍属于被动式的推高杠杆率，企业主动加杠杆扩张资产负债表的意愿总体依旧偏弱。

中诚信国际研究院指出，从不同企业类型看，1-2月国有工业企业利润累计同比下降17.5%，较前值下行20.5个百分点，私营工业企业利润累计同比下降19.9%，较前值下行12.7个百分点，再结合同期工业增加值增速来看，国有企业利润收缩幅度更大，或与国有企业在采矿及原材料环节更为集中有关。

从资产负债率来看，国有控股工业企业资产负债率为57.4%，较2022年末小幅上行了0.1个百分点，国有企业资产负债率考核要求之下总体水平相对稳定，私营工业企业资产负债率则较前值上行0.6个百分点至59%，总体来看资产负债率处于较高水平。

数据并显示，2月末，工业企业产成品存货同比增长10.7%，增速较上月提高0.8个百分点，短期内转而小幅回升。财信研究院宏观团队认为原因主要有国内需求恢复偏慢、出口延续负增长，导致需求端恢复慢于生产端，企业库存被动积压；去年同期基数有所回落也有利于与库存增速提高。

展望未来，财信研究院宏观团队预计，工业企业仍处于去库存周期。第一是据历史经验，PPI增速与工业企业库存增速高度相关，一般前者略领先后者，未来短期内PPI增速大概率继续有所回落，将推动企业继续去库存。第二是当前工业企业库存增速仍处于偏高位置，且分行业看上、中、下游制造业库存增速均不低，未来仍有一定回落压力。第三是随着国内需求有望持续恢复，有利于消化前期积压的库存。四是未来数月基数抬升，也有利于库存增速回落。

新京报贝壳财经记者张晓翀

编辑 徐超

校对 柳宝庆

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