在2004年致股东的信里，巴菲特写道：“过去35年以来，美国企业交出了优异的成绩单。按理说，只要大家投资低成本的指数基金，搭乘美国经济增长的顺风车，投资人就能获得丰厚的回报。”据统计，1969年~2004年美国投资者在股市里可以取得11.2%的年化收益率（含股息）。然而，实际上大多数投资者的成绩却惨不忍睹，这是为什么呢？

巴菲特分析了大多数投资者无法成功的三大原因：第一，交易成本太高。频繁的买入和卖出，会造成很多不必要的资金损耗；第二，决策过于随意。听信小道消息，不注重企业的基本面分析和研究；第三，介入时点错误。由于贪婪和恐惧的人性作祟，往往在市场高点兴奋入场，在市场低点仓皇出逃，导致被市场反复“打脸”。——来自王冠亚对巴信的解读。

但我认为，这段话仅分析了大多数投资者业绩惨不忍睹的原因，而没有分析为什么大多数投资者又不愿意去搭乘那个“顺风车”的具体原因。

(资料图片仅供参考)

下面，结果着中国股市的情况，我尝试着去分析一下。

首先申明，美国投资者的情况如此，那么，中国的投资者情况又怎么样呢？

不用说，每年的权威机构开展的股民“众生相”调查，情况也好不到哪里去，而且投资失败的原因也差不多相同。

2023年底时，我保存了新浪微博上一组数据，特别值得玩味：

2007年2月时，沪指最高为3036点，当年A股总市值15万亿，截止目前约85万亿，上涨了5倍多，但15年过去了，沪指仍然是3000多点（截至2023年3月17日，沪指为3250.55），中国股民的盈亏情况如何呢？

1、市值亏损约70万亿；

2、每年股民交易印花税大约2000亿，15年计3万亿；

3、每年股民交易买卖手续费约2500亿，15年计3.75万亿；

4、股民融资利息忽略不计（2021年约600亿）；

据此有人推测，中国股民15年时间，最少亏损了76.75万亿，可能这个数据有点夸张，但是10万亿以上肯定是有的。

中国的股民完全可以称得上是一个“可爱”的、“百折不挠”的群体，他们给国家经济发展做出了巨大的默默无闻的贡献，他们中很多人节衣缩食、省吃俭用，把钱投入股市，却发现这不是一个投资的市场，而是一个金钱绞肉机！

但，实际中国股市的运行情况如何呢？

下面，以沪深300指数为例（由于上证指数有些失真，所以采用沪深300指数），分析一下：

2005年1月4日开盘994.77点，至2023年3月17日收盘3958.82点。

18年，年复合上涨7.98%，如果算上股息（百分之两点多），可达10%左右的年复合收益率，与美国标普500指数也差不了多少。

应该说，作为理财来讲，沪深300指数的长期业绩还是可以接受的。但究竟又有多少投资者能够做到长期投资于该指数呢？

我相信，绝大多数人是做不到的！

我在前期札记中，还曾分析过两个ETF指数基因，即消费类指数基因和酒ETF。

159928（消费ETF）：

2013年8月23日：开盘0.999元，至2023年3月17日4.112元（后复权，计入分红，下同），9年零7个月，复合上涨15.92%；

中外股市证明，消费这个赛道上常常是大牛股、长牛股的集中营，如果当初投资于这个消费类指数基金，取得这个收益是相当不错的。

512690（酒ETF）：

2019年5月6日：开盘0.944元，至2023年3月17日2.43元，按3年计算，年复合上涨37.05%。

这个追踪酒企的指数基金出现得较晚，且正赶上中国白酒企业的上行周期，因此近3年取得了超额收益，拉长时间看，这个收益是必然下降的，但是中国知名白酒品牌就那么多，且知名品牌的白酒企业商业模式大多优秀（并有着自己的利基市场），且在白酒下行周期，还不怕库存（甚至库存越久越值钱），因此，在可以视见的未来，我自认为之个指数基金超越沪深300的收益还是大概率事件。

但是，这个顺风车”（“躺赢”的财富密码），众多的投资者就那么容易搭乘上去吗？

据我的观察，实际上也很难，能够做到并坚持下去的也必注定是少数人。原因究竟何在呢？

1、枯燥无趣。投资指数基金确实没有自己下场交易让人感觉“刺激”，如果不会估值就只进行每年傻瓜式定投就可以了，也用不着分析商业模式、企业文化，用不着分析财务报表啥的，所以平平淡淡的就像喝白开水。而人的天性是总喜欢做点什么，若长时间无事可做又是有违人性的。

2、难以承受长时间滞涨或下跌的痛苦。按照常识，下跌下来，或者长时间滞涨，最有利于投资者后续现金流入的，但人是有损失厌恶心理的，这个人性弱点恐怕大多数又难以克服。——所以说，所谓常识，就是平常人没有的常识。

仍以 159928（消费ETF）为例，有兴趣的可以回溯一下K线图，在正常的年份里上下波动个百分之二三十是正常的，在极端的情况下，还会面临着腰斩的结局，如2021年2月份该指数基金高达6.18元，到了2022年10月份下跌至3.368元，下跌幅度45.5%，接近于腰斩。

如此大的波动，又有多少人能够承受得住呢？我估计很多人是过不了这一“波动关”的。

3、缺少长期规划。投资于指数基金最好的办法是“一次储蓄、不断储蓄、永久储蓄”，即着眼于一辈子持有（或者是为自己孩子建立这样一个永久投资储蓄账户），但落实如此长时间的投资规划又实在是有违人性的，因为我们多数人天生是个“即时满足”的动物。

投资，无论是自己下场“单干”，或者买入指数基金，都要克服自己与生俱来的诸多人性弱点，否则，就难以成功。有道是，功夫在诗外，看来投资的成功也是如此。

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